九游体育app:国投证券研讨晨会在线

  ■事情：4月9日公司发布2025年年度报告。1）25年公司完结经营收入54.84亿元，同比添加14.06%；归母净利润6.75亿元，同比添加3.04%；扣非后归母净利润6.52亿元，同比添加6.30%。2）25Q4公司完结经营收入13.67亿元，同比添加7.72%；归母净利润1.40亿元，同比削减12.82%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比削减12.61%。

  ■铝电解电容事务继续稳定展开，超级电容器营收添加敏捷。1）铝电解电容器：25年营收44.18亿元，同比添加12.07%，公司安定了自动化、消费电子商场，捉住光伏职业去库存周期完毕、商场复苏的关键和车载充电器、充电桩展开机会，完结成绩添加，尤其是服务器电源、数据中心范畴；2）薄膜电容器：25年营收5.75亿元，同比添加33.90%，三相沟通薄膜电容器等职业技能难度大的产品完结打破，上游供应链的协同协作、新能源客户开辟等方面取得活跃展开；3）超级电容器：25年营收3.52亿元，同比添加52.51%，公司在电网储能（调频、SVG）、轿车电子等使用范畴加快速度进行展开，在服务器电源等新使用场景开发新产品且取得广泛实验认证并有批量订单，产能利用率一向较高，已着手面临大规模需求的技改扩产。

  ■Q1收入坚持较快添加：受清洁电器国补退坡以及去年同期高基数影响，国内扫地机职业体现承压。依据奥维数据，Q1公司扫地机/洗地机线Q1石头毛利率同比-2.2pct，咱们判别首要由于：1）存储芯片、塑料等原材料价格继续上涨对产品毛利率形成影响。2）毛利率较低的洗地机事务添加较快，拉低全体毛利率水平。Q1公司归母净利率同比-0.2pct。Q1公司净利率降幅小于毛利率降幅，根本原因包含：1）公司加强费用管控。Q1公司出售/研制费用率别离同比-3.5pct/-1.0pct。2）Q1公司公允市价变化收益同比+0.3亿元。

  ■Q1收入连续敏捷添加：Q1公司分事务来看，1）受原材料价格继续上涨推动产品价格上升及大客户协作比例提升等要素催化，咱们判别视源液晶显示主控板卡事务完结较快添加。2）得益于海内外订单继续添加，咱们估计家用电器控制器事务坚持敏捷添加。3）获益于微软Teams Rooms认证的会议产品继续面向海外商场以及海外营销网络的深化布局，咱们判别视源海外自主品牌事务添加向好。

  ■Q1内销连续高增，外销同比下滑：分区域来看，1）Q1北鼎国内收入YoY+26.2%。公司继续深耕自主品牌，不断迭代新品、完善途径布局，Q1内销事务展示了品牌耐性和添加势能。2）Q1北鼎外销收入YoY-20.0%。其间，自主品牌事务收入/代工事务收入YoY+8.4%/-29.7%。海运本钱高企、原材料价格继续上涨等要素影响客户备货节奏，Q1公司海外代工事务短期承压。

  ■多范畴布局立异研制管线，为公司的长时间立异展开奠定根底。公司在缓慢乙肝、免疫、代谢、基因治疗等范畴构建了丰厚的立异研制管线。其间，缓慢乙肝范畴，公司以派格宾为柱石，加快推动ACT201、ACT560、ACT400三款立异药，旨在完结更高的临床治愈率与更短的治疗周期；免疫范畴，用来治疗系统性红斑狼疮的ACT100于2026年1月已获批展开注册临床实验；代谢范畴，ACT500已完结健康人群一期临床，展示出明显抗炎及抗纤维化效果。

  ■工业亏本已久，重视引种缺口对鸡价的支撑：2024年12月至2025年3月，因美国、新西兰相继迸发禽流感，我国祖代白羽肉种鸡引种中止，祖代引种缺少一般7个月后传导至爸爸妈妈代环节，14个月后传导至产品代环节，公司爸爸妈妈代种鸡价格自2025年9月以来逐月上涨，公司2026年4月种鸡价格已达59元/套，公司26年Q1爸爸妈妈代、产品代鸡苗出价格格均同比明显上涨。